摘 要

前言 2

可转债券及我国证券市场 3

1.1 可转换债券的背景和发展 3

1.2 我国证券市场可转换债券发行历史及现状 4

2 可转债的优势分析 5

2.1 企业融资优势分析 5

2.2 可转换债券的股性和债性优势 6

3 新钢钒可转债投资分析 8

3.1 新钢钒可转债概况 8

3.2 新钢钒财务状况及创新条款优势 10

3.3 新钢钒投资价值市场期待 16

4 可转债债券投资的主要问题和思考 20

结 论 21

致 谢 22

对新钢钒上市可转债投资分析

摘 要

随着可转债在中国股票市场良好的发展势头，引起了越来越多的投资者关注，也让更多上市公司越来越重视这一优异的融资渠道。本文通过收集大量数据和理论材料，详细的介绍了可转债的背景和研究情况，清楚的解释了可转债的性质，上市公司采用可转债融资方式与传统融资方式的优点，从理论和市场两方面分析了影响可转债价格的因素。以新钢钒为例分析了可转债的投资价值，从理论价值和市场价值两方面入手，全面准确的诠释了可转债的优异性，并通过线性回归的分析方法分析了可转债的溢价率和市净率的关系，论证了可转债部分定价理论，和可转债优异的投资价值。本文主题内容为对新钢钒可转债的投资分析，用 B-C讨论新钢钒的价格理性分析其条款的优势，和03年在股票市场上大有斩获的原因，结合攀钢公司最新的卡拉拉矿石开采等项目，对它的投资和发展前景提出预估，最后提出了对我国可转债发展建议。

关键词 上市公司；可转债券；融资方式

Analysis of the investment of vanadium convertible bonds in steel

ABSTRACT

With bonds in China's stock market good momentum of development, causing the more and more investors to the attention, and let more listed pay more and more attention to this emerging excellent financing channels. Collected in this paper large amounts of data and theoretical materials, detailed introduces the background and research situation of convertible bonds, clearly explain the nature of the convertible bonds, the advantages of convertible bond financing and traditional financing way. Focuses on the analysis of the vanadium steel bonds and by linear regression analysis method analysis can be convertible bond premium rate and the city net rate, demonstrates the pricing theory of convertible bond part, and convertible bonds outstanding investment value. Finally, the issue proposes the problems of the development of convertible bonds in China and offers the suggestions of it.

Key words: Listing corporation; Convertible bonds; Financing ways

前言

可转债全名为可转换公司债券，也可以称为混合资本债券，根据我国《可转换公司债券管理暂行办法》相关条例，可转债是由发行人或发行公司遵照相关程序发行，在发行的同时确定该可转债的价格、利率以及偿还时限，可转债的持有人可以依照相关约定在一定期限内将可转债转换为股票的债务性债券，我的理解是可转债是一支附加约定条款的债券，它可以看做一支相较于普通公司债券利率较低但是同时附上一个转换权利的债券可以选择继续持有，也可以选择转股变为股东，在合适的价格时运用转换权力，以购买时约定的价格转股，以此来谋取差价利润，而这个附加约定就可以理解为期权的一种变形，因此作为一种较为复杂的金融产品，可转债不仅具有债券本身价值也同时具备了债券、股票和期权三种特性，依靠着其在具备安全性的同时又有着良好的盈利性的优良属性，政策的放宽使得利率大为下降，而股票市场在计算机泡沫的冲击下显得非常被动，这时可转债就跃入广大投资者和融资企业的眼中，不仅仅引人眼球，更让让众多投资者对可转债的市场前景展开遐想，也让上市公司更为注意这种新颖的融资渠道。

对多数投资者而言可转换债券是一种可攻可守，进退自如的优异投资品种，可以说是退可保本，进无上限的好产品，在发展较早的国外的股票市场和转债市场中可转债占据重要位置，这种优秀的混合金融衍生产品在进入国内之后，无论从可转债的市场环境还是发行规模亦或是它本身就具备的良好属性上看，它已经成为不少上市公司融资渠道的重要组成。并且可转债的发展潜力和市场前景也迅速引起投资者敏锐的目光。本文的主要阐述了对上市可转债良好的投资前景和优越的投资价值深入研究可转债，从原理、数据、案例和分析方法多方面体现可转债无与伦比的投资价值和其在当前投资市场的卓越性。同时也要充分了解可转债的双重属性和投资过程中的问题及对策。

本文主要内容为，介绍可转债的发展历史和研究现状，并且选取一只可转债进行分析，从理论和市场两方面全面分析其投资价值，通过回归线性方法进行验证，证明可转债优秀的投资价值。

可转债券及我国证券市场

1.1 可转换债券的背景和发展

19世纪40年代，准确的说是1843年美国的股票市场上出现了第一支由ERIE RAILWAY公司发行的可转债“convertible bond”。 从此，可转债正式走上金融市场的舞台，给资本市场带来了一次革命。但是随后的一百多年来，却没有在证券市场上明确自己的地位。直到上个世纪中后期，在极度通货膨胀的背景下，美国的债券投资人急切的寻求合适的投资产品，可转债才又一次被人们所熟知并认可，并且在之后的股票市场交易中成就了这匹黑马,

可转换债券属于混合性证券，集债券、股票、期权三种特性与一身的可转换债券的出现。对于上市公司来说，在经济背景良好，市场发展前景乐观的情况下，以发行可转债代替股票的增发，不仅可以有效的减小融资所带来的负面作用，也更容易得到市场和众多投资者的认可，即使在经济不景气的时期，可转债依旧可为公司创造价值。可转债券在转股之前，利息可以在税前进行扣除，不仅可以有效降低了上市公司的融资成本， 也可以缓和了上市公司股本扩张的压力，避免股本扩张可能导致的股价下跌。本世纪初，可转债进入了它繁盛的时期，逐步扎根于发达国家债券市场，由于发达国家的市场体制发展相对成熟，为可转债形成规模效应提供了良好温床。市场体制的成熟与可转债券的良好发展是互惠互利的，成熟的市场带动了可转债的完善和发展，同时资本市场也可以通过转债的发展来实现进一步的繁荣和发展。 在资本市场这片沃土上，虽然证券市场发展较快但是高通货严重，融资者希望寻求更有效的融资渠道，投资者也希望寻求一种可以保障自身利益的投资产品而可转债高收益、低风险的特性使得投资者和融资公司都得到了满足，所以投资者和贷款机构都乐于接受可转债。从那时起，可转换债券市场规模正在以惊人的速度扩张。数年后国际清算银行的年度报表也随着可转债的发展有所改变，由原先单一的两种债券:欧洲债券和外国债券发展成为固定利率债券和浮动利率债券和股票这三种新兴的种类，这一改变是可转债历史上的一大步，它标志可转债不仅为人们所认可更在股票市场上占据了不可或缺的地位。短短的十几年，可转债从少数人关注投资的小众产品发展到如今可以在股票市场上大展身手，独当一面的程度，它的发展不仅从速度还是规模上都让人惊叹不已。

20世纪初股票市场动荡不已，泡沫经济充斥着股票市场，全球股票波动及大的背景下，可转债以他退可保本，进无上限的特殊优势展现无遗，国家政策下的利率下调使得可转债的融资成本降低，给予融资公司的更优的推荐进行融资，这也使得可转债的市场份额不断扩大，逐渐成为可转换债券大幅下降，可转换债券市场的融资成本资本规模和分布不断创下新的纪录。可转换债券已逐渐发展成为今天的国际资本市场是一个重要的融资工具，为许多经济起步较早较为发达的国家的经济建设方面起到了极大的推动作用。根据相关数据显示，全球范围内可转换债券市场价值早已超过5500亿美元，像一只有力的手推动着全球经济的发展。

1.2 我国证券市场可转换债券发行历史及现状

上世纪90年代初我国市场已开始尝试可转债的发行，然而计划经济体制约束大，新型产品投资者认可少，政府紧缩财政政策的束缚使得这一次尝试并没有尝到太多甜头，但是作为金融工具的创新，可转债在1991年这一年在国内市场完成了从无到有的第一步，既是一次有勇气的尝试也是一次创举。

2001年起相关部门和大量学者充分结合我国市场实情，进行了深入的探讨研究终于于2006又一次尝试发行了可转债，2006年出政府部门出台了《上市公司证券发行管理办法》，并以此为指导思想进行可转债的尝试，有了先进的理论指导，可转债的发展相较第一次发行取得了极大的进步。仅在深圳上海两地就有五十余家上市公司发行了可转债，并且在随后的几年内可转债的数量不断增多，发展成果喜人，可转债在中国站住了脚、扎下了根！ 这十几年来我国都处于一个计划经济向中国特色市场经济转变的过程中，很多时候都处于摸着石头过河，没有成功的案例借鉴，在国际上也没有准确贴切的理论来进行指导，所以这时候对新型融资工具的渴求显得非常迫切，而可转债也顺应着这一潮流在我国金融市场问问站住了脚并且成为我国证券市场上一只主力生力军，相信随着我国经济不断发展，融资公司要求不断变高，也伴随着大量从业人员和广大投资者对可转债认知的加深，相信它一定可以在我国市场有更好的发展。但是我国可转债的发展仍然存在诸多不足，如：1.市场体制不完善，难以大量发行，无法形成规模效益。2.产品及种类不完善，供融资公司和投资方的选择少。3.虽然国外关于可转债的理论研究较为丰富，但是由于市场体制的不能，我们无法生搬硬套，所以在理论指导方面显得尤为匮乏；在国内仅有的理论，也只是对国外理论的扩充和发展，难以真正切合我国市场，理论也缺乏创新难以满足广大投资者的需求。

2 可转债的优势分析

2.1 企业融资优势分析

企业价值或股东财富最大化是企业追求的终极目标。由于没有任何企业拥有无限的资源，追求的目标业务流程，任何一个企业管理策略应受限于自己的资源和限制。资本是一种重要的约束，通常被视为财务状况最好的衡量企业竞争力和投资者的吸引力，确定企业的金融优势和弱点是必要条件，使有效的策略。可以说，作为财务管理的重要内容之一的融资和资本结构安排，也是决定企业战略选择的分析内容。通过最合适的方法为企业筹集资金，调整资本结构，以获得相对较低的资本成本，是每一个企业不断规划和追求的目标。

而目前上市公司融资的主要途径就是债券和股票，可转换债券，最为拥有股权、债权、期权三重性质的金融产品，即具有股票和债券的作用而且又有着比股票低的风险比债券高的收益，而股票在发行时，受证券委员会相关条例种种约束，并不能无限量发行，这时候可转债就成为了上市公司新型的融资渠道。

在融资方式上国内外公司有所差别，国内可转债发行少，规模小难以形成规模效益，这也导致了可转债衍生金融产品少，难以供投资者选择。我国市场监督和约束较多，难以实现做空，即使市场有套利的空间也很难操作。这些相比国外市场和可转债有一定差距，在我国上市公司发行可转债一般是为了可以享受较低的利率，节约利息支出，再者为了为了推迟股权融资，普遍适用于处上升期的企业或者公司财务较为困难的企业。