摘 要

新世纪以来，全球经济迈入一个新阶段，使得企业需求大量的企业融资，企业进行融资的首要选择就是上市，由此上市公司的数量剧增，当今A股市场每天每一支股票的股价都随时在发生着变化，广大的投资者需要在这变化莫测的股市场寻找到一个明确的标杆保证自己每一次投资的盈利，政府等监管部门也需要着这个标杆来保证A股市场呈健康的趋势发展，上市的企业更需要这个标杆保证企业在A股市场上能取得好的收益，而这个最好的标杆就是市盈率。市盈率是股市上的价值、风险和收益等判断以及评价的重要依据。因此如何看待评价现在的股市市盈率对指导我国投资者投资、给政府调控股市提供参考都有重要的意义。

本文针对中国深沪两市场从2010年至2016年市盈率进行研究，首先通过国内外相关文献对市盈率的概念以及计算方法做出详细的解释，在通过统计比较2010年至2016年深沪市场相关市盈率数据总结出我国市盈率较高这一特点以及发现了针对深沪总市场长期风险存在、不同行业企业市盈率差距较大以及是否含亏损股票对市盈率存在影响三大市盈率问题，通过这三大问题分析出从政府、投资者、企业、市场方面的原因。最后提出了相关的政策及建议：①重新定位我国的股票市场，减少政府的干预。②加强监管、杜绝股票市场的种种不规范现象③加强股票市场制度建设④采取切实措施，努力提高上市公司质量。⑤完善上市公司的股权结构和治理结构⑥投资者应该理性投资。

关键词：市盈率、股票指数、流通股

Analysis on the price earnings ratio of Chinese A share market

Since the new century, the global economy entered a new stage, the enterprise needs a large number of enterprise financing, enterprise financing is the first choice of market, the increasing number of the listing Corporation, the A stock market every day, a stock price at any time change, the majority of investors in this A stock market change constantly to find a clear benchmark to ensure that their every investment profit, the government and other regulatory authorities also need to ensure that the benchmark A stock market showed a healthy trend, listed companies need more this benchmark to ensure that enterprises can obtain good returns in the A stock market, and this is the best benchmark price earnings ratio. P / E ratio is an important basis for the judgment and evaluation of the value, risk and return of the stock market. So how to look at the current stock market price earnings ratio to guide our investors to invest, to the government regulation and control of the stock market to provide a reference has important significance.

According to China's Shanghai and Shenzhen stock market from 2010 to 2016 earnings rate of, first of all through the domestic and foreign literatures on the concept and the calculation methods of the P / E ratio make detailed explanation, through statistical comparison of 2010 to 2016, Shenzhen and Shanghai stock market related price / earnings data summed up our earnings rate is higher the characteristics and found exists in view of the long-term risk of Shanghai and Shenzhen stock total market, enterprises of different industries to earnings rate gap is bigger, and whether or not containing stock losses of P / E rate of P / E ratio problem, by the three big problems of analysis from the government, investors, enterprises and market. Finally, the relevant policies and suggestions are put forward: to re locate the stock market of our country, and reduce the government's intervention. II to strengthen supervision, to prevent the stock market various non-standard phenomenon (3) strengthen the stock market system construction taking effective measures, and strive to improve the

quality of listed companies. Perfecting the listing Corporation ownership structure and governance structure, investors should be rational investment

Key words: price earnings ratio, stock index, tradable shares

目录

1 绪论 1

1.1 研究背景： 1

1.2 文献综述 1

1.2.1 国外研究综述： 1

1.2.2 国内研究综述 2

1.3 研究意义： 5

1.4.研究内容 5

2 市盈率的概念和作用 6

2.1市盈率的概念 6

2.2市盈率的分类 6

2.2.1 静态市盈率 6

2.2.2 动态市盈率 6

2.3 市盈率的作用 6

2.4 市盈率计算方法 7

3 我国深沪市场市盈率现状分析 10

3.1 我国深沪市场市盈率基本现状 10

3.1.1 深、沪A股市场市盈率关联性分析及市盈率水平变化特征 10

3.1.2 我国A股市场市盈率以大小分组的比例分布情况 11

3.2流通股本规模区分的市盈率结构 12

3.4 本章小结 17

4 我国深沪市场市盈率问题及分析 19

4.1 我国A股市场市盈率问题分析 19

4.1.1 我国总A股市场长期风险问题严重 19

4.1.2 企业性质对市盈率影响较大 21

4.1.3 是否包括亏损股票对我国市盈率影响较大 22

4.2 我国沪深股市市场市盈率问题原因分析 23

4.2.1 政府原因 23

4.2.2企业原因 23

4.2.3 A股市场原因 24

4.2.4 投资者原因 24

4.3 本章小结 25

5 对我国A股市场市盈率问题建议及政策 26

5.1 针对政府原因 27

5.2 针对企业原因 27

5.3 针对市场原因 28

5.4 针对投资者原因 29

5.5 本章小结 30

结论 31

致谢 32

参考文献 32

1 绪论

1.1 研究背景：

市盈率是股票市场的价格和其特定时刻的每股税后所得利润之间的比值,市盈率把其外在的市场价值和内在的收益价值相对比,是风险与收益都可以同时反映的。同时,通过这样的方法表达出来的经济现状是非常直观的,并且大多数人可以理解使用,判断股市上的价值、风险、收益等因素的可以使用市盈率作为重要的指数。准确的分析我国A股市场平均市盈率的状况对社会各方面的意义是十分重要的,这不仅仅是金融监管等相关部门制定合理调控方案的重要参考,投资者可以选择这个方法来降低市场风险、理性挑选正确方案进行投资。虽然把股市的市盈率当做一个单纯的指标存在一定的不全面性,但是价格和收益这两大重要元素都通过市盈率进行了比较,所以市盈率政府金融等相关部门和投资者作为一个标杆进行全面的使用。

1.2 文献综述

1.2.1 国外研究综述：

国外有关市盈率的理论研究和实证分析已经相对比较完善和全面，国外学者从各个方面对市盈率进行了相关的理论或者实证分析。最早提出市盈率概念的是由“现代证券分析奠基人”本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）。早在 1934 年，他与大卫·多德合著的《证券分析》一书中首次对市盈率作了表述，在他们看来，股票的价值是其当期收益的一定倍数，而这个倍数由两个方面决定，一部分由当时的人气决定，也就是投资者预期；另一部分由企业的性质和记录决定，即企业的盈利能力和模式等特点决定，而这个一定倍数正是表示市盈率的大小[1]。虽然在很早的时候就提出了市盈率，但是一直没有引起理论界的关注。直到 1965 年，Fama 在对资本市场的分析时运用了竞争均衡理论，提出了著名的有效率市场假说，很大程度上促进了理论和经验研究工作的发展，其中对市盈率的研究也得到了进一步发展，并且此理论也是他在 2013 年度获得诺贝尔经济学奖的重要工作之一[2]。在市盈率的内在含义方面，Fairfield（1994）从经济含义的角度对市盈率和市净率进行了分析，认为市盈率是未来盈利能力预期变化的函数，市净率是未来盈利能力预期水平的函数。而且通过利用美国 1970 年~1984 年的数据建立模型发现，从账面价值角度看，市净率与预期回报呈正相关关系，对未来超额盈余的增长率有正面的影响，市净率与市盈率合在一起对未来股价有比较强的预测能力，此外，根据市盈率与市净率进行分组的不同的组合对未来的盈利能力也会不同[3]。Kane, Marcus 和 Noh（1996）认为市盈率是十分易变的，实证研究结果。

1.2.2 国内研究综述

相对于国外研究，我国的研究显得就不够全面，但这与我国股市发展的时间相对比较短，不能为国内学者提供更多研究的资料数据有很大的关系。然而，虽然我国证券市场还不够成熟，但我国学者还是做了很多的相关研究。

在市盈率的整体水平与分布方面，武一、陈述云（2002）对 1996 年以来我国 A 股市场市盈率水平与结构演变趋势从公司业绩和流通股本规模进行了实证分析，得到结论如下：市盈率与股价指数具有显著的相关性，而且变化具有一致性；从公司业绩上讲，中等业绩公司的市盈率与股价指数高度一致，而高等业绩的公司则不明显；从流通股本规模上讲，A 股平均市盈率与流通股本规模是呈负相关的，而且中小盘股的市盈率与股价指数变化具有的一致性要比大盘股高[10]。何诚颖（2003）对我国股市市盈率的分布结构、行业市盈率的分类比较、股本规模和市盈率的关系进行了分析，而且与国际市盈率进行了比较，结果发现：行业平均市盈率对投资分析的有较明显的价值，选择低于平均市盈率的股票得到的投资回报率要大于高于平均市盈率的股票；从世界范围看，由于市场的发展时间和开放程度不同，不同的市场是不具有可比性的[11]。吴国清、蔡祥（2007）以 1994 年～2004 年期间的 A 股数据实证分析了市盈率的时间序列性质、市盈率与盈利的变动以及市盈率的截面变动，研究发现：除了理论模型中的风险性和增长机会影响市盈率外，还存在一个主要因素——暂时性盈利，而且暂时性盈利是造成市盈率出现均值回归现象的根本原因；从模型结果看，当期的盈利变动或者增长与市盈率是呈负相关的，而风险因素和盈利实际增长率对市盈率没有显著影响[12]。张旭（2013）从多角度对 A 股市盈率水平的分布进行了研究分析，结果认为：不同行业、不同市场和不同指数的市盈率水平是不一样的，可能的解释是各行业、各市场和各指数代表的上市公司的全体不一样[13]。