摘 要

21世纪后，我国的胶合板产业发展迅速，连续15年都保持着两位数以上的增长，在全球市场上的竞争力越来越强。但与此同时，美国经济危机并未消除，欧洲主权权债务危机仍在发酵, 汇率和利率巨幅波动，全球经济复苏进一步放缓，经济形势不容乐观。这对胶合板的发展产生了一定的影响，面对频繁而剧烈的价格波动及其可能带来的损失，套期保值是胶合板企业可以借助的规避风险的重要手段。本文首先在国内外学者对套期保值的研究基础上阐述了期货合约、期货市场、风险管理和套期保值相关理论。接着总结了我国胶合板及胶合板期货的发展历程，分析了胶合板产业现状，同时展望了胶合板的未来发展趋势，还比较了我国胶合板期货两次上市期间的不同。然后从企业自身角度、汇率风险角度、价格风险角度说明了我国胶合板企业需要利用套期保值的动因。最后根据以上的分析提出了胶合板企业套期保值的具体策略，将胶合板企业分为大型企业和中小微型企业，针对他们的特点分别提出套期保值策略。大型企业可以直接利用自身优势直接在期货市场上进行套期保值活动，中小微企业可以通过合作社的方式套期保值。

关键词：胶合板；胶合板期货；风险管理；套期保值

Plywood Enterprise hedging motives and analysis

ABSTRACT

The 21st century, China's plywood industry has developed rapidly, maintained for 15 consecutive years of double-digit growth in the global market increasingly competitive. At the same time, the US economic crisis have not been eliminated, the European sovereign debt crisis is still fermenting right, the huge fluctuations in exchange and interest rates, a further slowdown in global economic recovery, the economic situation is not optimistic. This development plywood had a certain impact, the loss of face frequent and severe price fluctuations and the possible, hedging is an important means to avoid the risk of plywood companies can make use of. This paper studies scholars at home and abroad on the basis of hedging describes the futures contract, the futures market, risk management and hedging theory. Then summarizes the development process of China's futures plywood and plywood, plywood industry, analyzed the current situation, and future prospects of the development trend of plywood, plywood futures also compared two different periods listed in China. Then from their own point of view, the perspective of exchange rate risk, price risk point of view that the need to use our plywood business hedging motives. Finally, based on the above analysis of the specific strategies plywood business hedging, the plywood business into large enterprises and small and medium micro enterprises, are proposed hedging strategy for their characteristics. Large enterprises can use their own advantages to hedge activities directly in the futures market, small and micro enterprises by way of co-hedging.

Key words：Plywood；Plywood futures；Risk Management；Hedging

目 录

1 绪论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究目的与意义 1

1.2.1 研究目的 1

1.2.2 研究意义 1

1.3 文献综述 1

1.3.1 国外研究综述 2

1.3.2 国内研究综述 3

1.3.3 国内外研究述评 3

1.4 研究方法与框架 4

1.4.1 研究方法 4

1.4.2 研究框架 4

2 术语界定与相关理论基础 5

2.1 术语界定 5

2.1.2 胶合板 5

2.1.2 期货合约 5

2.1.3 期货市场 5

2.2 相关理论基础 5

2.2.1 风险管理理论 6

2.2.1.1 风险的定义 6

2.2.1.2 风险管理的含义 6

2.2.1.3 风险管理的流程 6

2.2.2 套期保值理论 7

2.2.2.1 套期保值的基本原理 7

2.2.2.2 套期保值的原则 8

3 中国胶合板产业及其期货市场现状 9

3.1 中国胶合板产业供需状况 9

3.2 中国胶合板产业发展趋势分析 9

3.2.1 我国胶合板产业发展历程 9

3.2.2 我国胶合板产业未来发展趋势 11

3.3 中国胶合板产业供给特征分析 12

3.3.1 产业特征 12

3.3.2 行业集中度 12

3.3.3 利润状况 13

3.4 我国胶合板期货发展历程 14

3.4.1 我国胶合板期货历史回顾 14

3.4.2 我国胶合板期货现状 14

3.4.3 我国胶合板期货两次上市的比较 16

4 我国胶合板套期保值的动因分析 17

4.1 企业自身动因分析 17

4.1.1 降低税负成本 17

4.1.2 降低财务困境成本 17

4.1.3 降低管理层代理成本 17

4.1.3 降低债权人冲突成本 18

4.2 汇率风险因素分析 18

4.2.1 汇率风险 18

4.2.2 汇率风险的影响 18

4.3 价格风险因素分析 19

4.3.1 价格风险导致胶合板价格波动大 19

4.3.2 胶合板生产企业抗风险能力弱 19

5 套期保值的策略分析 21

5.1 胶合板期货套期保值的可行性 21

5.1.1 上游供应链角度 21

5.1.2 下游供应链角度 21

5.2 胶合板期货的交割地点和费用 21

5.3 胶合板期货的交割流程 22

5.4 不同规模胶合板企业套期保值方案分析 22

5.4.1 大型胶合板企业套期保值方案 22

5.4.2 中小微型胶合板企业套期保值方案 22

6 结论与展望 24

6.1 结论 24

6.2 展望 24

致 谢 25

参考文献： 26

1 绪论

1.1 研究背景

期货在现代经济体系占据着重要的地位，基本功能是套期保值和规避风险。我国的木材及木制品不但生产量高，消耗量也很惊人，平均每年消耗木材4 亿立方米左右。分析近十年的数据，2004年我国进口了3477万立方米的木材，而2013年这个数字增长到了7917万立方米，翻了一番。但如今很多国家开始对原木出口进行限制，同时我国也加强了对天然林的全面保护，我国的木材供需矛盾愈发突出。在2002-2015年间，国内胶合板价格波动剧烈，均价峰值波动近120%。

期货市场可以转变经济发展方式，同时也可以优化市场对资源的配置，利用期货可以稳定国内外经济秩序，但目前我国期货市场并不完善，很大程度上并没有发挥其应有的功能，不能满足我国经济发展对期货市场的需求。同时，我国的套期保值业务发展时间并不长，虽然也有小部分企业利用期货市场进行风险对冲并获得了效益，但是大多数企业并不能充分理解套期保值，操作方法上也不成熟，这些因素的存在使得在实践过程中即使利用了套期保值却没有降低风险，反而造成了意料之外的损失。

1.2 研究目的与意义